瑞达期货晨会纪要观点20240927

  1、中央政治局召开会议，分析研究当前经济发展形势，部署下一步经济工作。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好地发挥政府投资带动作用。要降低存款准备金率，实施有力度的降息。

  2、中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，主要举措包括三个方面：一是建设培育鼓励长期投资的长期资金市场生态；二是全力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展；三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。

  3、《全球数字贸易发展报告2024》显示，全球数字贸易总额由2021年的6.02万亿美元增长至2023年的7.13万亿美元，年均增速高达8.8%。欧盟、美国、中国的数字贸易规模位居全球前三。

  4、日本央行7月会议纪要显示，日本央行的政策制定者们对于央行进一步加息的步伐以及幅度存在巨大分歧，这凸显出下一次日本借贷成本上升时间的巨大不确定性。

  A股主要指数昨日集体大幅收涨。三大指数小幅低开后持续走高，上证指数收盘站上3000点。截至收盘，上证指数涨3.61%，深证成指涨4.44%，创业板指涨4.42%。沪深两市成交额连续两日破万亿。全市场超5000支个股上涨。板块全数上涨，餐饮、房地产板块领涨。国内方面，9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上，宣布多项利好市场的增量政策，政策利好刺激市场做多情绪。海外方面，受美联储降息影响，人民币对美元汇率持续走高，人民币币值企稳回升提振市场信心，也将吸引外资低位配置A股。总的来看，国外央行放松货币政策后，国内增量货币政策也跟进加码，在国内外同步宽松的环境下，市场流动性将得到一定的改善，风险偏好也将回升，A股预计迎来一波多头行情。然而，在经济基本面出现明显好转之前，股指持续大幅走高的可能较小，预计震荡偏强。策略上，期指单边建议逢低买入，期权可构建牛市价差。

  继一行一会一局政策集中推出以后，中央政治局会议明确有效落实存量政策，加力推出增量政策，提振市场对经济复苏的信心，人民币升破7.0，股强债弱。周四资金利继续小幅回落；国债现券收益率大幅上行，长债、超长债表现更弱；国债期货全线%，创近来最大单日跌幅。政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，降低存款准备金率，实施有力度的降息，保证必要的财政支出。全年财政政策力度有望提升，财政政策发力点由传统的投资转向民生领域，10月是重要的观察窗口。房地产方面，会议首次明确要求促进房地产止跌回稳，保利旗下多个项目公布保价计划，有助于强化房价企稳的预期。会议还强调努力提振长期资金市场、出台民营经济促进法、帮扶企业、改善民生等方面。各项政策加速落地，均有利于稳定宏观经济预期。四季度货币政策延续宽松，存单利率有望进一步回落，短券利率下行确定性较高，长债端持续面临供给增加的扰动，节前震荡偏空，配置盘择机布局，交易盘还需谨慎，利率曲线整体或陡峭化。关注消费、信贷数据、财政政策边际变化。

  周四晚间在岸人民币兑美元收报7.0106，较前一交易日升值209个基点。当日人民币兑美元中间价报7.0354，调贬152个基点。美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，这是美联储四年来首次降息，降息幅度超出市场预期。此外，芝加哥联储主席古尔斯比、亚特兰大联储主席博斯蒂克和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利周一都表示，美联储在达到中性利率之前可能还有降息的空间。目前市场预期美联储在11月再次降息50个基点的可能性为54.8%，这种鸽派前景增强了人们对美国经济稳步的增长的希望，软着陆即通胀放缓而经济不陷入衰退的可能性较大。国内方面，最新《求是》杂志中习主席强调，要扎实做好下半年工作，坚定不移实现全年经济社会持续健康发展目标，要落实好宏观政策，积极扩大国内需求。综上，美联储降息幅度超预期叠加我国扩内需政策逐步显效，美元支撑因素减弱，人民币币值料持续上涨。

  周四美元指数昨日下跌，原因是中国政府加强了刺激措施，推动人民币升至16个月高点，大幅提振了风险情绪。此外，周四股市上涨抑制了对美元的流动性需求。然而，由于昨日公布的美国初请失业金数据和第二季度GDP报告强于预期，这些对美联储政策产生的影响推高了美债收益率，因此美元的跌幅有限。

  欧元受到了德国10月GfK消费者信心指数意外上升而获得支撑。但不利的因素是欧元区8月M3货币供应量增速超预期，创下19个月来的最快增长，利空欧元。

  日元受日本央行7月30-31日政策会议的会议纪要影响，从此前3周低点反弹，并录得适度涨幅。但在早一点的时候，市场预期高市早苗将在周五当选自民党。高市早苗本周早一点的时候表示，“现在加息是愚蠢的。”，基调偏鸽。此外，周四日经指数大涨2%，创3周新高，减少了市场对日元的避险需求。

  展望未来，多个方面数据显示美国经济仍显韧性。GDP修正使年化增长率高于预期，显示了美国经济的基本实力，尤其是消费，同时也强调了供给侧对通胀的重要性。短期看，美元受良好经济数据支撑而大幅降息预期减弱后获波动上行。

  周四集运指数（欧线）期货价格表现分化，主力合约EC2412收涨1.95%，其余合约收得-2-3%。最新SCFIS欧线%，基差始终偏大，存在收敛逻辑；上周五公布的SCFI欧线美元/TEU，环比下降8.76%。主流船公司现舱报价短期内维稳，下降趋势改善。中东局势愈加混乱，不利于红海复航，提振期价。但从基本面来看，三季度作为航运传统旺季，出运需求增加，叠加目前港口准班率下降，运力不足的局面也得到一定缓解，因此目前近远月合约价格差距正不断缩小。今明两年仍将有大量集装箱船新船下水供应压力增加，需关注船厂交付速度以及欧美补库节奏，集运景气度需继续观察。综上，地理政治学风险再度上升，包括中东局势混乱和美东港口罢工，又对运价有所支撑，期价回升幅度大，但以色列同意短期停火，叠加主流船公司仍在降价中，使得近月合约期价小幅回落，目前交易难度大幅度的提高，建议投资的人保持谨慎，注意操作节奏及风险控制。

  周四中证商品期货价格指数涨0.78%报1386.46，呈低开高走态势；最新CRB现货指数涨0.11%，近期持续走高。晚间国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数上涨，纯碱涨6.08%，玻璃涨3.52%，原油跌1.95%。黑色系全线%。农产品普遍上涨，棕榈油涨1.69%，菜油1.4%。基本金属多数收涨，沪铜涨1.91%，沪铝涨1.15%。贵金属涨跌不一，沪金跌0.01%，沪银涨0.83%。

  国内方面，9月24日，央行行长潘功胜在国新办发布会上，宣布多项利好市场的增量政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率等。9月26日，政治局召开会议，为下一步经济工作进行部署，会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度；要降低存款准备金率，实施有力度的降息；要促进房地产市场止跌回稳。政策利好刺激市场做多情绪。具体来看，全球原油需求放缓的担忧以及供应增加预期令油价上行受阻，其余能化品在国内政策利好的刺激下上涨；金属方面，有色、黑色受到国内降息降准以及提振房地产市场的利好大幅走强，贵金属在美联储降息后震荡上行；农产品方面，国内供应仍偏宽松，但价格外盘的带动下走高。目前，市场逐步消化国内货币政策刺激带来的利好，但在基本面出现明显好转之前，商品指数继续大幅走高的可能性较低，预计呈现震荡偏强。

  隔夜豆一下上涨1.69%，黑龙江调节性储备以及中储粮大豆拍卖同时进行，加之9月底新豆大量上市，市场供应量增加，国产大豆供需延续宽松格局，现货市场弱势格局短期难以转变；学校食堂等机构的采购需求有所增加，销区市场走货情况虽略好于8月份，但需求仍差于往年同期水平，后期关注终端需求和拍卖成交状况。整体看来，国产大豆处于供强需弱格局，短期以弱势震荡为主。

  隔夜豆二上涨0.86%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售多个方面数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内8月进口1214万吨大豆，进口量创出新高，同比增长约29%，库存小幅回升，供应较为充足，豆二预计低位震荡为主。

  周四美豆下跌1.23%，美豆粕下跌0.46%，豆粕上涨0.61%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售多个方面数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内方面，8月进口1214万吨大豆，进口量创出新高，同比增长约29%，双节部分油厂有所停机，开机率小幅下降，但仍保持高位，胀库压力依旧，预计价格维持弱势震荡走势。

  周四美豆下跌1.23%，美豆油下跌3.02%，豆油上涨1.22%，美国农业部在月度供需报告中将美国2024/25年大豆单产预估维持在创纪录的53.2蒲式耳/英亩，与上月持平，产量为45.89亿蒲式耳，符合市场预期，加上临近收获季，集中性供应将令CBOT大豆市场承压，但美豆出口检验和销售多个方面数据显示，出口需求好于预期，巴西干旱天气令人担忧，天气升水溢价对CBOT大豆有支撑作用。国内方面，虽商务部对加菜籽展开反倾销调查，支撑油脂市场，但MPOB报告利空，加上大豆进口量创出新高，油厂大豆压榨开机产能持续高位，国内供应尚且充足，因此豆油震荡偏弱。

  周四马棕下跌0.07%，棕榈油上涨1.69%，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）多个方面数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油产量环比下滑4%，据船运调查机构（ITS)多个方面数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量为695136吨，较上月同期出口的637466吨增加9.04%，产量下降预期和出口改善的潜在利多支撑马棕价格；国内方面，油脂库存小幅下降，提振盘面，但中秋、国庆节假日备货基本结束，成交有所减少，净多持仓下降，短期来看上方压力仍存，着重关注产地政策及产量出口数据变化，国内库存变化情况 。

  洲际交易所（ICE）油菜籽期货周四收低，因植物油市场受挫带来的压力。隔夜菜油2501合约收涨1.40%。基于卫星和农业气候数据的最新产量模型估计，加拿大2024年油菜籽产量为1,898万吨，较2023年减少1.1%。不过，中加贸易矛盾影响下，市场担忧中国需求的大幅度地下跌会明显降低其国内出口，且加籽收割工作逐步推进，供应压力逐渐加大，牵制加籽价格。其它方面，印尼产出低迷而生柴需求增加，7月末印尼棕榈油库存环比下降10.82%，至251万吨，且马来天气条件不佳引发市场对产量下降的忧虑，提振马棕市场行情报价。国内方面，目前国内油脂基本面变化不大，菜油短期供应仍然较为充裕。不过，商务部决定自9月26日起对加拿大相关被调查措施启动反歧视调查，尽管本次调查未涉及菜系品种，但市场仍忧虑中加贸易争端升级影响后续加籽进口。另外，国内宏观政策利好，继续提振国内商品市场。盘面来看，在中加贸易争端升级刺激下，菜油期价继续受到支撑，市场波动加剧，短线偏多参与为主。

  芝加哥期货交易所（CBOT）美豆期货周四震荡收低，因市场对出口需求存疑。隔夜菜粕2501合约收涨1.36%。美豆收获压力逐步显现，价格持续承压。不过，巴西干旱天气导致播种开端延迟，且预报显示未来10日，除了偏南部地区外，巴西各地将持续温暖和干燥，天气升水预期增加。国内市场而言，商务部决定自9月26日起对加拿大相关被调查措施启动反歧视调查，尽管本次调查未涉及菜系品种，但市场仍忧虑中加贸易争端升级影响后续加籽进口，支撑菜粕市场行情报价。豆粕市场而言，短期国内大豆供应宽松格局不变，油厂高开机水平下，豆粕库存仍旧偏高。国内粕类市场基本面无明显变化，短期供需相对宽松。不过，宏观政策利好，继续支撑国内商品市场。盘面来看，在中加贸易争端升级刺激下，菜粕继续受到支撑。不过，美豆季节性收获压力也继续牵制粕类价格，市场波动率显著提升，短线参与为主。

  芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四收低，因需求疑虑。隔夜玉米2411合约收涨2.25%。USDA在每周作物生长报告中公布，截止9月22日当周，美玉米优良率为65%，当周美玉米收割率为14%，前一周为9%，低于市场预期的17%。随着美玉米收割逐步推进，供应压力继续加大。国际玉米价格比价优势良好，继续牵制国内市场情绪。国内方面，东北地区新粮陆续收割上市，贸易商随收随走，深加工企业潮粮到货增多，不断下调收购价格。此外陈粮库存同比偏多，下游需求不足，用粮企业按需采购，市场走货速度偏慢，部分贸易商继续降价促进走货。华北黄淮产区各地新粮陆续收获上市，基层贸易商收购积极性一般，在市场看空氛围之下，建库意愿较弱。在新粮的接力供应下，库存陈粮急需变现,持粮贸易商出货积极性偏高，深加工企业门前到货量高位，持续压价收购，引发部分贸易商惜售挺价心态，但整体到货仍处于高位，导致收购价格持续下行。盘面来看，在期价跌至成本位后，政策端似有利好倾向，推动玉米低位反弹，关注后市政策面指引。

  隔夜玉米淀粉2411合约收涨1.74%。山东、安徽部分地区生产企业阶段性检修接着来进行,行业整体开机率整体不高，供应压力不大。不过，随新玉米陆续上市，市场观望情绪浓厚，下游按需采购为主，价格稳中偏弱运行，成本端支撑下滑。同时，基于对原料看空预期，下游按需采购，市场整体签单一般，行业库存消费回升，截至9月25日，全国玉米淀粉企业淀粉仓库存储的总量88.4万吨，较上周增加1.10万吨，周增幅1.26%，月降幅11.86%；年同比增幅26.65%。盘面来看，受玉米反弹提振，隔夜淀粉同步收涨，短线参与为主。

  目前规模企业、散户、二育出栏积极性较高，且二育心态一般，供应端存在压力。虽然天气转冷和双节备货，但需求表现没有到达预期，白条走货一般，增量不及供应增量，市场呈现供需偏松的格局，导致猪价偏弱震荡运行。生猪2411合约短期维持偏空思维。

  老鸡淘汰没有到达预期，蛋鸡产能整体仍处同期偏高水平，鸡蛋供应整体压力仍较往年偏高，持续牵制期价表现。另外，玉米价格持续下跌，成本端支撑下滑。不过，蔬菜价格相比来说较高，对蛋价有一定提振。且从历年规律来看，国庆节前老鸡或迎来一波集中淘汰，有利于降低产能压力。盘面来看，在产能压力以及成本支撑下滑牵制下，鸡蛋期价震荡走低，短期维持低位震荡。

  新果方面，山东红将军交易进入后期，剩余货源质量参差不齐，价格随上货量呈波动状态；西部早富士交易陆续收尾，新产季晚富士摘袋工作逐渐展开，采青富士少量交易，主流订货价低于去年同期。旧作库存，山东产区红将军交易进入后期，客商继续青睐库存富士。中秋备货结束，终端补货较前期略放缓。节后冷库间调货减少，客商采购热情下降，多顺价积极发货。操作上，建议苹果2501合约暂且观望为主。

  据 Mysteel 农产品调研数据统计，截止2024年9月19日红枣本周36家样本点物理库存在4630吨，较上周减少98吨，环比减少2.07%，同比减少48.21%，本周样本点库存继续下降。中秋过后市场供应持续交易氛围减弱，持货商降价积极出货。下游客商按需采购成交量下滑，加之天气转冷后即将进入传统旺季，距离新枣下树尚有一个多月时间，陈货供应充足，关注市场走货情况。后市枣价预计低位震荡为主。

  洲际交易所(ICE)棉花期货周四小幅下跌，因出口销售不佳，盖过飓风的担忧及美元走软的影响。交投最活跃的ICE 12月期棉收跌0.18美分或0.25%，结算价报73.02美分/磅。国内市场，据棉花信息网统计的数据分析来看，截至8月全国棉花商业仓库存储的总量为214.68万吨，环比减少63.14万吨或22.7%，同比增加51.62万吨或31.68%。8月棉花单月去库量超60万吨，棉花库存有所降低，持续去库中，但当前库存仍高于去年同期，且新棉即将上市，供应仍显充裕。下游纺服出口额及内销均有所回暖，秋冬季服装刚需仍有支撑。另外近日棉价持续上涨，谨防存在回落风险。

  洲际期货交易所（ICE）原糖期货周四触及七个月新高，因投资者仍关注受干旱打击的巴西，天气预报继续显示该国天气干燥。交投最活跃的ICE 3月原糖期货合约收盘收下跌0.18美分或1.27%，结算价每磅23.31美分。国内市场，制糖集团现货小幅上调，逐渐接轨新糖报价。加工糖成本增加支撑国内后市价格下限。不过海关总署公布，2024年8月份，我国食糖进口量为77万吨，环比增加35万吨，同比增加40万吨；2024年1-8月份，我国累计进口食糖249万吨，同比增加91万吨或57.9%。从月度数据看，食糖进口量环比连续两个月猛增，且同比增幅扩大为主，进口供应大增。不过外盘原糖价格持续上涨，短期提振国内糖价。操作上，郑糖主力合约价格短多介入为主。

  供应端，9月花生集中上市，新季花生供应量增加，拖累行情，但市场反馈受前期天气影响，单产会降低，对盘面有所支撑；需求端，虽商务部对加菜籽展开反倾销调查，支撑油脂市场，但MPOB报告利空，加上大豆进口量创出新高，现压榨产能和库存依旧处于高位，豆油基本面较弱，油脂有回落风险，同时豆粕库存高于历史同期水平，国内油脂蛋白粕板块基本面偏弱，花生压榨副产品价格维持弱势，油厂压榨利润短时间将继续保持深度亏损，开机积极性不高，在新陈交替阶段，需方以消耗库存、随买随用陈米为主，对新米保持观望态度。总体来说，上市供应量逐渐增加，供需格局偏向宽松，花生行情弱势整理为主。

  美国上周初请失业金人数下降至4个月低点，美元指数出现回落。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至11月底；以哈加沙停火谈判仍呈僵局，以色列与黎巴嫩冲突持续，中东地缘局势动荡反复；EIA美国原油及成品油仓库存储下降；利比亚原油供应有望持续恢复，消息称沙特考虑增产保持市场占有率，欧佩克联盟将推进12月增产计划，全球需求放缓忧虑抑制市场，短线原油期价呈现震荡整理。技术上，SC2411合约考验510区域支撑，短线呈现震荡整理走势。操作上，建议短线交易为主。

  消息称欧佩克联盟将推进12月增产计划，利比亚原油供应有望持续恢复，国际原油市场大幅度下滑；新加坡燃料油市场下跌，低硫与高硫燃料油价差回落至155美元/吨。LU2411合约与FU2411合约价差为1283元/吨，较上一交易日下跌31元/吨；国际原油宽幅震荡，低高硫期价价差回落，燃料油期价呈现震荡整理。前20名持仓方面，FU2411合约多空增仓，净空单小幅增加。技术上，FU2411合约考验2700区域支撑，建议短线区域支撑，短线呈现震荡整理走势。操作上，短线交易为主。

  消息称欧佩克联盟将推进12月增产计划，利比亚原油供应有望持续恢复，国际原油市场大幅度下滑；厂家装置开工上升，贸易商库存呈现回落；北方地区资源供应稳中有增，各品牌资源竞争明显，业者按需采购为主，西南现货市场行情报价小幅下调。国际原油宽幅震荡，10月沥青排产计划增加，短线沥青期价呈现震荡。技术上，BU2411合约期价考验3000区域支撑，上方测试20日均线压力，短线呈现震荡走势。操作上，短线交易为主。

  华南液化气市场稳中有涨，主营炼厂持稳，码头成交小幅推涨，下游节前逢低补货，低位出货较为顺畅。国际原油下跌影响市场氛围，化工需求较为平稳，进口资源到港，港口库存呈现增加；华南国产气价格出现小幅上涨，LPG2411合约期货较华南现货贴水为325元/吨左右，较宁波国产气升水为55元/吨左右。LPG2411合约多空减仓，净空单呈现回落。技术上，PG2411合约考验4550区域支撑，上方测试20日均线压力，短期液化气期价呈现震荡走势，操作上，短线交易为主。

  近期国内甲醇检修、减产涉及产能产出量多于恢复涉及产能产出量，整体产量及产能利用率下降。本周内地生产企业积极下调报价出货排库，整体出货尚可，企业库存有所减少。港口库存继续去库，国产套利优势凸显导致进口表需走弱。需求方面，联泓烯烃装置本周延续停车，西北个别企业负荷提升，对冲之后烯烃开工率窄幅降低；江浙地区MTO装置周均产能利用率略有提升。MA2501合约短线区间交易。

  L2501震荡偏强，夜盘收于8015元/吨。供应端，本周中海壳牌停车检修，塔里木石化、广东石化等装置重启，产量与产能利用率走势分化：产量环比-2.51%至52.87万吨，产能利用率环比+2.06%至79.93%。需求端，本周下游开工延续窄幅回升，PE下游制品平均开工率环比+0.92%，其中农膜开工率环比+2.54%。目前下游订单、开工低于往年同期水平。库存方面，本周生产企业库存环比-5.40%至46.79万吨，社会库存环比+1.55%至62.64万吨，总库存压力偏高。PE短期内供应增量明显、需求窄幅上升、库存压力偏高，期价反弹空间受限，预计L2501在7830-8060区间波动。

  PP2501震荡偏强，夜盘收于7406元/吨。供应端，本周受福建联合12万吨、海南乙烯20万吨装置停车检修影响，产量环比-1.22%至68.18万吨。需求端，本周下游开工率环比+0.62%至51.03%，下游需求季节性改善。库存方面，截至9月25日，中国聚丙烯商业库存总量环比-3.55%至73.57万吨。上游临停装置增多，生产企业库存去化明显；价格回升，贸易商节前补货意愿不大，贸易商库存环比下降；国内消耗进口货物有限，贸易转口操作积极，港口库存窄幅去库。短期内PP基本面小幅改善，然10月装置投产预期对价格产生压力，预计PP2501在7220-7470区间波动。

  EB2411震荡走强，夜盘收于8500元/吨。供应端，本周受天津大沽50万吨装置重启、部分装置负荷小幅提高影响，产量环比+2.44%至30.65万吨，产能利用率环比+1.7%至70.39%。需求端，受市场预期改善影响，本周苯乙烯下游开工以涨为主。库存方面，本周苯乙烯工厂样本库存环比-3.96%至15.85万吨，工厂库存中性偏高。华东港口库存环比+34.56%至4.4万吨，华南港口库存-19%至0.81万吨。总库存压力偏高。短期内苯乙烯供应增量明显，下游需求受宏观刺激政策利好，但在终端需求改善落实之前建议震荡对待。预计EB2411在区间8250-8680运行。

  PVC V2501震荡走强，夜盘收于5548元/吨。供应端，上周受甘肃金川、山西瑞恒等装置重启，叠加台塑宁波、海平面、联成等装置负荷提升影响，PVC产能利用率环比+0.78%至79.32%。需求端，房地产市场拖累持续，管材开工环比-1.88%至37.5%，型材开工率环比-0.42%至38.75%。库存方面，截至9月26日，国内PVC社会库存（21家样本）初步统计环比-2.60%在47.92万吨。社会库存持续去化，库存压力仍偏高。本周青松化工12万吨装置重启，同时上周变动的装置影响天数扩大，预计产能利用率维稳或小幅上升。当前PVC利润偏低，关注后期装置临停对供应端的影响。当前国内需求持续受房地产市场拖累，然降准降息、收购房企存量土地等政策改善市场预期，关注后市地产市场走势。海外需求方面，近期出口签单有所下降，成交氛围减弱，同时印度加征进口PVC临时关税的传言对市场预期仍存负面影响。预计V2501在5380-5690区间运行。

  SH2501跳空高开、下跌反弹，夜盘收于2417元/吨。供应端，本周北方三泰10万吨装置重启，四川永祥15万吨、河北大化16万吨装置停车检修，产能利用率窄幅上升。需求方面，下游氧化铝开工仍受原料铝土矿供应制约。非铝需求方面，本周粘胶短纤开工率受新疆部分工厂检修结束影响环比+0.91%至86.11%；印染订单增量有限，开工率维稳在63.68%。本周液碱工厂库存去化显著，至9月26日为30.98万吨，库存压力中性偏高。烧碱检修装置陆续重启，而下游氧化铝开工持续受制约、非铝需求表现平淡，库存压力偏高，对价格产生压力。预计SH2501在区间2280-2450运行。

  隔夜PX震荡偏强。目前PXN价差至192美元/吨附近。供应方面，周内PX产量为74.64万吨，环比+4.79%。国内PX周均产能利用率89%，环比+4.07%。9月初东营威联100万吨PX装置检修结束重启，浙石化200万吨PX装置检修后重启。需求方面，PTA产能利用率78.64%。近日国内PX装置检修结束，预计产量和开工负荷上升，下游PTA装置负荷回升中，PX价格预期围绕原油端弱势进行，留意回吐前期宏观情绪溢价，注意风险控制。

  隔夜PTA震荡偏强。成本方面，当前PTA加工差至416元/吨附近。供应方面，PTA产能利用率78.64%。周内PTA产量为136.29万吨，较上周-1.14万吨，较同期+5.00万吨。PTA周均产能利用率至79.12%，环比-0.80%，同比-1.60%。周内江阴汉邦、四川能投重启，海伦石化1#停车。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.98%。库存方面，周内PTA工厂库存在4.62天，较上周-0.04天，较同期-0.13天；聚酯工厂PTA原料库存在8.70天，较上周+0.20天，较同期+2.41天。下周预计东营威联提负，嘉兴石化1#重启待定，关注恒力3#待检装置检修。受到台风影响的装置负荷逐渐提升，PTA整体供应预计上升，下游需求走强但补库谨慎，价格预期围绕原油端弱势进行，留意回吐前期宏观情绪溢价，注意风险控制。

  隔夜乙二醇震荡偏强。供应方面，周内乙二醇装置周度产量在36.57万吨，较上周增3.91%。总产能利用率61.17%，环比+2.31%。周内石脑油制生产利润上涨，煤制下滑。新装置方面中化学投料预计9月底-10月产出，正达凯预计年底产出。需求方面，国内聚酯行业产能利用率为86.98%。库存方面，截至9月26日，华东主港地区MEG港口库存总量55.34万吨，较上一统计周期增加4.08万吨。近期乙二醇多套装置检修结束，预计总体供应增加，下游聚酯开工上升，短期乙二醇供需双增，乙二醇以震荡偏强为主，下方关注4400支撑，上方关注4550压力。

  隔夜短纤价格上行。目前短纤产销45.61%，较上一交易日下跌38.85%。供应方面，周内涤纶短纤产量为15.09万吨，环比增加1.07万吨，环比增幅为7.63%；产能利用率平均值为74.10%，环比提升5.23%。周内上海远纺重启，逸达、新凤鸣603225）产量亦有所提升。需求方面，近一周纯涤纱行业平均开工率在74.85%，较上期数值持平。库存方面，涤纶短纤工厂权益库存13.05天，较上期下降0.04天，纯涤纱原料备货平均9.14天，较上期上涨0.04天。短纤装置负荷逐渐提升，成本走势回暖，加工费高位承压。节前纱企备货水平稍有上升，部分纱企存有一定放假考虑，预计短纤价格震荡为主，注意风险控制。

  隔夜纸浆偏强震荡，夜盘SP2501报收于5836元/吨。针叶浆国内现货价格走弱，基差走弱。海关数据显示8月纸浆进口量提升，针叶浆进口量大幅上涨。需求端，纸厂利润有所修复，按需采购为主，周内纸浆下游成品纸开工走弱，白卡纸环比-0.3%，双胶纸环比-0.1%，铜版纸环比-0.5%，生活纸环比-0%。纸浆下游整体需求偏弱。截止2024年9月26日，中国纸浆主流港口样本库存量：173.4万吨，较上期下降2.7万吨，环比下降1.5%，库存量在本周呈现去库的走势，港口库存连续三周呈现去库走势。目前港口库存处于年内中位水平，外盘价格维持高位，国内下游需求处于淡季，注意纸浆进口情况，预计短期震荡。SP2501合约建议下方关注5600附近支撑，上方5900附近压力，注意风险控制。

  近期随着检修的结束，企业开工逐步恢复，开工及产量均有所增加。下游需求一般，采购不积极，现货市场成交冷清，按需为主，浮法玻璃行业利润不佳，部分玻璃企业继续减产运行；光伏玻璃库存压力下产线冷修也出现增加，整体需求减弱。当前纯碱企业出货慢，订单欠佳，整体企业库存处于高位水平，节前下游存补库预期，但供应逐步提升，库存预计高位震荡。SA2501合约短线区间交易。

  近期国内浮法玻璃日产量小幅下降，整体仍维持高位，本周拿货情绪略受提振，日度平均产销率超百，行业库存转降。华北地区在市场情绪带动下，中下游及期现客户采购积极性提升，多数厂家出货放量，整体去库力度较大；华中市场情绪波动叠加外发价格优势下，整体呈去库状态；华南地区价格普遍下调，刺激下游拿货，整体企业库存略有下滑。近期多数深加工样本企业订单天数环比未有明显好转，后市关注终端地产情况以及玻璃深加工企业资金和订单情况是否能得到有效改善。FG2501合约短线区间交易。

  近期全球产区处于季节性上量阶段，天气扰动下供应季节性放量不及预期，胶水价格持续表现坚挺。本周期青岛保税及一般贸易库均呈现去库，但现货总库存去库幅度较上周期小幅缩窄，因胶价冲高至年内最高水平，下游工厂采购谨慎。本周国内半钢胎企业排产稳定，整体产能利用率延续高位运行；全钢胎企业整体样本企业产能利用率小幅下降。受宏观情绪扰动，胶价高位运行，ru2501合约、nr2411合约短线建议暂以观望为主。

  国内丁二烯供方价格稳中上调，外盘价格报平，部分下游节前备货；顺丁橡胶出厂价格调涨，现货价格持稳，部分业者报盘谨慎回落试探出货，下游采购跟进乏力，市场观望氛围浓厚。顺丁橡胶装置开工下降，高顺顺丁橡胶库存回落；轮胎行业开工小幅下降，下游拿货情绪不高。上游丁二烯处于高位，天然橡胶期价强势震荡联动，高价原料抑制需求加剧震荡。技术上，BR2411合约考验15400区域支撑，上方测试16000区域压力，短线呈现高位宽幅震荡走势。操作上，短线交易为主。

  前期检修装置陆续复产，国内尿素日产量继续提升，下周暂无企业计划检修，3-4家停车企业恢复生产，预期产量小幅增加概率较大，供应宽松化持续。当前农业刚需处于淡季状态，下游复合肥产能利用率小幅下降，秋季肥后期，复合肥企业还存部分库存，短时消化库存为主，产能利用率或继续下滑；三聚氰胺开工率小幅下降，采购多刚需跟进，维持随用随采。尿素供应增加而下游需求偏弱，尿素企业出货压力明显，本周企业库存明显增加，部分出现胀库。UR2501合约短线区间交易。

  隔夜瓶片震荡偏强，目前基差上升。供应方面，国内聚酯行业产能利用率为86.98%。周内聚酯瓶片产量为27.80万吨，较上周增加0.56万吨或+2.06%; 国内聚酯瓶片产能利用率均值为66.76%，较上周提升1.35个百分点。受台风影响部分装置恢复中。出口方面，2024年8月中国聚酯瓶片出口50.29万吨，较上月减少1.15万吨，或-2.23%。目前聚酯瓶片仍处于净出口体量增加阶段。软饮料占瓶片内需近7成，节日经济带动瓶片消费，需求阶段性好转，部分现货提货紧张，现货加工差获得支撑，假期前后预计瓶片加工差震荡偏强走势。

  夜盘沪市贵金属涨跌不一，沪金收跌，沪银收涨。昨日公布的美国8月耐用品订单环比初值持平，市场预期下降2.7%，较前值增长9.8%明显降温，主要是受商用飞机订单减少拖累，整体制造业景气或仍需等待货币政策宽松一定时间后才能得到传导及提振。美国上周初请失业金人数下降0.1万人至21.8万人，为今年5月以来最低，预期上升至22.3万人。前一周续请失业金人数小幅上涨至183.4万人。整体失业金初请人数持续下降，或暗示当前劳动力市场仍保有一定需求接纳能力，未来非农就业数据或有一定反复可能。往后看，短期内市场围绕新一轮利率预期的定价或已逐渐步入阶段性节点，在经济数据或仍有一定可能性表现强劲的状况下，美联储降息路径或仍有变数，利率预期反复或带动贵金属价格走势反转。操作上建议，日内观望为主，请投资者注意风险控制。

  隔夜铜主力合约震荡走强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱。国际方面，经合组织将2024年全球经济增长预期上调至3.2%（5月预期为3.1%），维持2025年增长预期在3.2%不变。国内方面，中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出二十四项重磅举措，把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移，促进劳动报酬合理增长，提高劳动报酬在初次分配中的比重，加强对企业工资收入分配的宏观指导。基本面，铜矿端TC现货价格出现小幅回落，铜矿供应偏紧预期短期仍维持。精铜供给方面，由于矿端价格仍偏高，国内冶炼厂存有被动减产预期，但由于进口铜的集中到港，令整体供应量级保持相对稳定；需求方面，下游对于高价铜的接受度并不高，更多采取逢低买入备货、按需采买等操作。终端消费方面，整体预期向好，随着传统旺季的来临消费有望进一步刺激需求端，叠加海外降息等原因从金融属性方面利好铜价。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.87，环比-0.03，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。

  隔夜氧化铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强。宏观方面，中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出二十四项重磅举措，把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移，促进劳动报酬合理增长，提高劳动报酬在初次分配中的比重，加强对企业工资收入分配的宏观指导。基本面，铝土矿端国内仍未有大面积复产信号，加之主要进口国受季节变化等原因供应量级下降，矿端供给偏紧预期仍在。氧化铝方面供给端，国内多产地氧化铝产有检修计划，供给量方面预计较前期将有所下降，此外由于现货价格近期走强，进口窗口关闭进口方面量级亦将有所下调；需求方面，电解铝厂生产保持稳定，对于氧化铝需求更多为刚需补库，加之氧化铝现货报价偏高，现货市场成交情况偏淡。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

  沪铝主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，经合组织将2024年全球经济增长预期上调至3.2%（5月预期为3.1%），维持2025年增长预期在3.2%不变。国内方面，中央、国务院印发《关于实施就业优先战略促进高质量充分就业的意见》，提出二十四项重磅举措，把高质量充分就业作为经济社会发展优先目标，引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有序转移，促进劳动报酬合理增长，提高劳动报酬在初次分配中的比重，加强对企业工资收入分配的宏观指导。基本面供给端，国内产能基本已达“天花板”，产量逐渐见顶保持稳定。电解铝需求方面，逐步步入消费旺季，社会库存去化良好，铝水比例提升，下游开工渐暖。总体来看，电解铝或将处于供给充足，需求渐涨的局面。期权方面，购沽比为0.84，环比+0.01，期权市场情绪偏空，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险。

  夜盘沪铅主力合约期价涨幅0.81%。宏观面，国内降准降息等一系列政策落地，释放强烈稳增长信号，提振市场对经济复苏信心，宏观情绪提振。基本面，多家再生铅炼厂如期复产，近期产量回升，且中秋假期时，铅冶炼企业除检修外，基本维持正常生产，而大部分下游铅蓄电池企业放假，铅消费阶段性缺失，铅库存累库明显，后续关注国庆节前下游备库情况。现货方面，据SMM：昨日沪铅维持盘整态势，持货商仓单报价升贴水维稳，而电解铅炼厂厂提货源报价贴水扩大，持货商节前积极出货，尤其是在沪铅后半段交易时段，沪铅运行重心下移之后，下游企业按需采购不变，散单市场成交更偏向厂提货源。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

  宏观面，美初请失业金人数下降至4个月低点，但美联储降息预期较高，美元指数弱势运行。基本面，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，原料紧张缓慢传导至冶炼端；冶炼端因原料紧缺和常规检修造成减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，产量还将维持较低水平。终端房地产疲软拖累，目前订单依旧偏弱，开工率相对偏低。下游传统旺季，需求有所回暖但不及预期，市场逢低采购意愿高，国内库存延续去化，供强需弱趋势。预计锌价震荡偏强。技术面，沪锌向上突破，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，建议逢回调做多思路。

  宏观面，美初请失业金人数下降至4个月低点，但美联储降息预期较高，美元指数弱势运行。基本面，原料端印尼RKAB审批缺乏进展，近期菲律宾方面降水等天气因素影响，叠加印度方向对于船运需求的增加，镍矿海运费出现一定的上行趋势，因此镍矿成本处在偏高水平。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；但印尼镍铁产能受限制较大，产量出现明显下降，镍铁价格偏强。此外俄罗斯释放限制镍出口的信号，引发镍供应趋紧的担忧。下游不锈钢厂有意提高排产，但目前旺季不旺凸显，市场采购较为谨慎，近期镍库存呈现增长趋势。技术面，沪镍持仓下降，多头较为谨慎，关注MA60阻力。操作上，建议暂时观望。

  原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格再度呈现走强；供应端，不锈钢临近传统需求旺季，钢厂有意提高排产量，虽然原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂，但预计后续仍有小幅增产。需求端，建筑行业依旧表现疲软，钢厂订单不理想，需求前景难言乐观。当前不锈钢市场供应过剩局面，下游进行采购备货，库存维持较高水平，预计不锈钢价格上行动能不足。技术面，不锈钢持仓减量，空头氛围下降，站上MA10。操作上，建议暂时观望。

  宏观面，美初请失业金人数下降至4个月低点，但美联储降息预期较高，美元指数弱势运行。基本面上，供给端，缅甸锡矿复工复产进度受市场关注，但目前仍未证实生产恢复，后续进口供应仍受限；冶炼端，国内精锡炼厂原料供应趋紧对冶炼生产压力增大，后续减产的风险逐渐升高。国内进口窗口仍关闭，进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，长期终端电子产品需求前景偏乐观，但下游进入传统旺季，焊锡开工率缓慢回升，市场逢低采购积极，近期库存呈现下降。技术面，沪锡持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。操作上，建议轻仓多单谨慎持有，区间关注25。

  硅铁市场偏强运行。产业方面，兰炭价格继续探涨，各产区硅企利润收缩，宁夏主产区检修减产增加，硅铁产量减少，供应压力有所缓解，厂家反馈询单问价者多，实单较少，成交多集中在低价资源，且有一定的议价空间，目前还是以去库回笼资金为主。需求方面，国庆节前下游在宏观利好带动下情绪明显提振，钢材仓库存储的总量呈现快速下降态势，钢厂陆续招标定价，按需补库为主，市场观望主流钢招定价；金属镁市场情绪延续低迷。宏观利好持续提振商品市场，硅铁跟随板块偏强运行。策略建议：SF2501合约窄幅震荡，操作上建议短线维持震荡思路对待，关注商品市场情绪变化及期钢走势，请投资者注意风险控制。

  锰硅市场偏强运行。产业方面，锰矿价格暂稳运行，硅锰生产成本波动不大，南方厂家开工低位，个别厂家试探性生产，多数厂家仍处于停产状态；北方地区开工暂稳。需求方面，宏观利好持续释放，叠加国庆假期临近，下游备货热度提升，黑色板块持续偏强运行，板块强预期弱现实格局延续。策略建议：SM2501合约窄幅震荡，上方空间有待观望，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

  隔夜JM2501合约延续大幅上行，焦煤市场暂稳运行。Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率69.76%较上期增0.44%；日均产量60.00万吨增1.74万吨；原煤库存272.51万吨减10.29万吨；精煤库存190.19万吨增8.16万吨，洗煤厂开工有所增加。26日河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，政治局会议继续提振市场情绪，板块预期持续上扬。策略建议：隔夜JM2501合约延续大幅上行，操作上建议以偏强震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

  隔夜J2501合约延续大幅上行，焦炭市场偏强运行。产业方面，多数焦企受前期八轮降价影响利润仍处于亏损状态，保持限产状态，河北市场钢厂对焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，9月26日0时起执行，焦炭二轮提涨全面落地。需求方面，政治局会议点燃市场情绪，期钢上行，叠加临近国庆假期有部分需求释放，炉料持续走强，关注节前下游补库情况。策略建议：隔夜J2501合约延续大幅上行，强预期弱现实格局延续，操作上建议日内短线交易，请投资者注意风险控制。

  夜盘铁矿2501合约收盘728，上涨1.75%，昨日青岛港601298）PB粉矿61.5%报720元/吨，上涨15元/吨。宏观面，9月26日，瑞士央行宣布再次将利率下调25个基点至1.00%，符合市场预期，这也是瑞士央行今年第三次降息。基本面，库存高位窄幅波动，铁水本期环比增加1.03万吨，低位连续4周小幅度回升。驱动方面，焦炭第二轮提涨，钢材成本支撑预期加强。技术上，日K在10日和20日均线日均线上方，操作上，日内震荡偏多思路对待，请投资者注意风险控制。

  夜盘螺纹2501合约收盘3319，上涨1.90%，昨日杭州现货报3350元/吨，上涨30元/吨。宏观面，中国人民银行自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。基本面，节前补库市场需求回升，随着旧标过渡到新标生产，产量低位连续5周回升，本期总库存环比降10.74%，去库幅度较好。市场方面，焦炭第二轮提涨全部落地。技术方面，日K线日均线日均线的压制，小时K线日均线上方，操作上，日内震荡偏多思路对待，请投资者注意风险控制。

  夜盘热卷2501合约收盘3405，上涨2.19%，昨日杭州现货报3280元/吨，上涨30元/吨。宏观面，9月26日下午，中国人民银行召开全系统视频会议，会议强调组建有关工作专班，全系统协同发力，有力促进经济持续回升向好、金融高质量发展。基本面，铁水部分回流棒材，本期供应小幅回落，叠加节日提振市场需求，总库存下降5.24%，本期库存数据环比进一步改善。技术上，日K线日均线日均线的压制，小时K线日均线上方，操作上，日内震荡偏多思路对待，请投资者注意风险控制。

  工业硅现货暂稳运行。原料方面硅企补库采购需求弱，硅煤、木炭近期多反馈订单需求热度一般，成本震荡运行。产业方面，丰水期即将结束，硅价仍多数在成本线下运行，硅企整体生产积极性不高，西南地区厂家月底或有减产动作，临近国庆假期，部分下游终端近期有订单释放，有机硅单体企业报价小幅上调，截至当前，市场主流报价为14000元/吨，企业挺价心态较为一致。宏观利好多发，但基本面矛盾暂无明显缓解，多空博弈。技术上，工业硅主力合约弱势震荡，多日均线纠缠，操作上建议短线延续震荡思路对待，请投资者注意风险控制。

  碳酸锂主力合约震荡偏弱走势，持仓量减少，现货贴水，基差走弱。基本面，海外矿商挺价情绪有所减弱，偶有较低价成交情况。碳酸锂供给方面，部分冶炼厂有所减产或已有减产规划，叠加智利出口量的减少，预计到港后国内整体供应量级将会降低；需求方面，下游已逐渐完成国庆前的提前备货，加之“金九银十”传统消费旺季对预期的提升，碳酸锂现货市场成交情况明显转暖。库存方面，整体库存亦有所减少，尤其下游减量较明显。期权方面，持仓量沽购比值为35.42%，环比+0.47%，期权市场持仓情绪偏多。技术上，60分钟MACD，双线轴上方，绿柱初现。操作使用建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。