华西证券-有色~能源金属行业周报：锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价

  ：化三钴市场基本面未有明显波动，大部分生产商维持正常生产，市场开工率依旧偏高，场内总体供给较为充足。因此，四氧化三钴市场整体产量偏稳运行。需求方面，本周四氧化三钴下游数码产品需求持续向好，但增幅有限，较上周需求差别不大。9月数码产品陆续发布，对高电压型号的四钴采购需求较好；低压产品需求持续弱。”

  1.本周国内锂盐价格出现小幅上涨，后市或持续承压国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格的范围在7.15-7.35万元/吨，市场均价为7.25万元/吨，较上周上涨1.4%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格的范围在7.45-7.65万元/吨，市场均价为7.55万元/吨，较上周上涨1.34%。

  2.截止到本周四，国内电池级粗粒氢氧化锂价格为6.65-7.15万元/吨，市场均价6.9万元/吨；电池级微粉氢氧化锂市场行情报价为7.15-7.85万元/吨，均价7.5万元/吨；国内工业级氢氧化锂市场行情报价5.85-6.45万元/吨，均价在6.15万元/吨。

  3.据SMM数据，截至9月26日，碳酸锂样本周度库存总计12.46万吨，较9月19日去库2095吨，上游冶炼厂较9月19日去库5035吨至4.97万吨，中下游材料厂累库1639吨至3.48万吨，别的环节（包括电池厂、主机厂等）累库1300吨至4.01万吨。

  4.根据百川周报，供应方面，本周国内碳酸锂产量持稳，碳酸锂价格持续上涨，叠加下游节前备货，带动生产积极性，厂家积极出货。

  6.库存方面，工厂库存小幅下降，期限贸易商囤货挺基差，下游部分企业为国庆备货，库存小幅上涨。

  7.需求方面，本周受价格持续上涨影响，下游虽有补库需求，但采购较为谨慎，散单多在低位点价。

  10.本周普氏锂精矿报价环比持平，后市锂矿价格或随碳酸锂价格承压截止9月27日，普氏能源咨询锂精矿（SC6）评估价格为750美元/吨（FOB，澳大利亚），较9月20日报价持平。

  13.当前矿端供应偏多但需求不足，导致价格难以大幅反弹，后市锂矿价格或随锂盐价格一并承压。

  14.本周镍价环比上涨，沪镍大幅累库截止到9月27日，LME镍现货结算价报收16,555美元/吨，环比9月20日上涨2.76%，LME镍总库存为130,308吨，环比9月20日增加4.97%；沪镍报收12.87万元/吨，较9月20日上涨2.60%，沪镍库存为25,504吨，较9月20日增加11.64%；硫酸镍报收28,600元/吨，与9月20日持平。

  15.根据百川周报，供应方面，俄罗斯表示或限制镍出口，此举将影响国内纯镍进口量（纯镍进口中俄镍占比超50%），关注消息进展。

  16.镍矿方面，虽然印尼雨季基本结束，但需要警惕地理政治学风险可能再度凸显，价格持续下跌可能会引起印尼端政策风险上升，10月底开始的PrabowoSubianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。

  18.本周国内不锈钢现货价格虽稳中探涨，但钢厂仍然处于亏损状态，部分钢厂传出减产消息。

  19.新能源方面，近期新能源汽车产销数据向好，而前驱体订单增量有限，硫酸镍价格弱稳。

  20.电镀方面，合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求好，企业逢低采买为主；关注后期家电以旧换新推进进度，以及其他政策面对消费的带动。

  21.本周钴价涨跌互现，市场持续弱势运行截至9月27日，电解钴报收17.30万元/吨，较9月20日增长1.76%；氧化钴报收11.50万元/吨，较9月20日持平；硫酸钴报收2.86万元/吨，较9月20日价格下降1.04%。

  22.根据百川周报，供应方面，本周国内硫酸钴产量预计1040金属吨，较上周产量维稳，开工率同步持平。

  23.十一假期临近，钴盐厂家较前期调整幅度不大，部分厂家仍多产氯化钴，少做硫酸钴，之前停工的厂家也无复产预期，同时江苏地区某厂家由于前期火灾，后续复产时间待定，市场整体开工率维持偏低水平。

  25.近期硫酸钴部分下游企业10月排产计划已出，三元厂家排产环比9月基本持平。

  26.现市场大动力需求有限，新能源汽车产销量尽管有增长，但对三元材料需求量有限，亦对原料采购需求未有明显增量。

  28.根据百川周报，供应方面，本周国内四氧化三钴产量预计2280吨，较上周产量持平，开工率同步不变。

  29.目前四氧化三钴市场基本面未有明显波动，大部分生产商维持正常生产，市场开工率依旧偏高，场内总体供给较为充足。

  31.需求方面，本周四氧化三钴下游数码产品需求持续向好，但增幅有限，较上周需求差别不大。

  32.9月数码产品陆续发布，对高电压型号的四钴采购需求较好；低压产品需求持续弱势，场内订单不多，新单难成，市场持续弱势运行中。

  33.本周稀土价格偏强运行，氧化镨钕价格出现小幅上涨截止到9月27日，氧化镧均价4000元/吨，较9月20日价格持平；氧化铈均价7140元/吨，较9月20日价格持平；氧化镨均价42.98万元/吨，较9月20日价格持续上涨0.51%；氧化钕均价43.20万元/吨，较9月20日价格持续上涨0.93%；氧化镨钕均价42.25万元/吨，较9月20日价格持续上涨1.20%；氧化镝均价1,775元/公斤，较9月20日上涨0.57%；氧化铽均价5,875元/公斤，较9月20日价格持续上涨0.34%。

  34.根据百川周报，基本面看，供应端缩减，近期市场成交增加，企业库存会降低，尤其金属企业，部分厂家排单生产，交货周期至一个月之后，市场现货数量减少，同时，十一之后，稀土管理条例实施，预期供应继续收紧，上游市场对价格支撑度提高。

  35.需求预期向好，金九银十，下游订单陆续下达，上游价格持续坚挺，终端低价采购承压，且市场预期好转，倒逼下游订单释放，钕铁硼大厂陆续招标补货，假期备货完成，更多需求继续观望节后市场情况。

  36.市场情绪好转，价格涨至当前，市场风险增加，商家操作谨慎，低价出货意愿不强，更多商家对锁订单，理性看好为主，适当建仓备货，市场整体成交氛围好转。

  37.综合来看，供应端现货数量收紧，企业库存释放减少，需求端陆续下单采购，市场整体成交氛围尚可，实际成交价格坚挺为主。

  38.本周沪锡价格出现小幅下跌，沪锡大幅去库截止到9月27日，LME锡现货结算价32,450元/吨，环比9月20日上涨0.93%，LME锡库存4,740吨，环比9月20日减少1.86%；沪锡加权平均价25.75万元/吨，较9月20日价格下降0.90%；沪锡库存8,736吨，较9月20日减少7.06%。

  40.近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。

  42.临近国庆假期，下游接货意愿尚可，陆续开始准备节前备货，部分终端企业已开始预订节后提货，焊锡企业开工稳中回升。

  43.据印尼贸易部多个方面数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。

  44.1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将没办法恢复正常。

  46.国庆假期来临，基本面表现尚可，节后云南大厂或恢复生产，届时供应量将显著提升，下游焊锡订单料将维持现状，基本面或将表现为供增需稳。

  47.？本周锑锭价格出现小幅下跌，近期市场行情相对偏弱本周国内锑精矿（50-60%）含税报价为13.5-13.8万元/金属吨，较上周价格下降1.09%；1#锑锭出厂含税价15.6-15.9万元/吨，0#锑锭出厂含税价15.7-16万元/吨，较上周价格下降1.88%。

  48.根据百川周报，供应方面，本周，锑锭行业开工水平维持在低位状态，近期市场行情相对偏弱，冶炼厂在成本高位以及市场交易冷清的双重压力下，生产积极性不高，进而也导致本周锑锭的产量释放有限。

  50.主要是目前国内高价的锑锭对于下游厂商的成本压力较大，下游厂家采购积极性持续偏弱，谨慎观望心态下场内的交易多为刚需，现货市场氛围略显冷清，市场总体询盘数量有限。

  51.本周APT价格出现小幅下跌，总体上钨矿供应偏紧截至9月27日，白钨精矿（65%）报价13.55万元/吨，与9月20日价格持平；黑钨精矿（65%）报价13.65万元/吨，与9月20日价格持平；仲钨酸铵（88.5%）报价20.30万元/吨，环比9月20日价格下降0.25%。

  53.矿山资源偏紧行情延续，国内钨矿山企业由于持续面临环保、人力等成本上涨压力，增产动力及增产空间不大，甚至个别矿山产量下降，国外钨矿山多数在建设期，尚未对市场供应形成冲击，总体上钨矿供应偏紧。

  55.近期终端企业进场严格遵循以销定采模式，场内购销积极性一般，下游接货谨慎，采购维持刚需。

  56.但随着制造业复苏预期慢慢地加强，或带动用来生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

  59.近期锡矿供应稳定，加工费周内并未调整，目前40%云南锡精矿的加工费仍维持15500元/吨。

  60.锡锭端，据印尼贸易部多个方面数据显示，印尼8月精炼锡出口量为6,436.27吨，同比增长29.12%，环比增长88%。

  61.1-8月印尼锡锭累计出口2.46万吨，同比减少41%，印尼8月锡锭出口量有所回升，但仍低于正常水平，中短期或将没办法恢复正常，以上供给端的强约束都将支持上期所、LME注册仓单持续减少，支撑锡价持续上行。

  63.根据百川周报，综合看来，近期锑市场悲观情绪较重，下游刚需询盘也掺杂着担忧心态，场内需求面短期难有较强支撑，市场成交气氛或将继续围绕谨慎避险情绪，因此多数厂商可能低价抛货的心态较重，不过对于厂家来说，成本面高位压力仍存，使其短期内让价操作或将多以缓慢调整为主。

  65.风险提示1）全球锂盐需求量增速没有到达预期；2）全球锂盐供给超预期；3）锡下游焊料等需求没有到达预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）俄镍流入带来的供给增量超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）地理政治学风险。

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