节能减排成国策：政策赋予六大行业新的机会

  节能减排已成国策。由此，强制、加快淘汰高能耗、高污染的落后产能慢慢的变成了一种全国性、多行业的普遍现象，当前的情况还仅仅是这类政策作用的开始。有色、钢铁、水泥、化工、化学药等高能耗或高污染的行业自然也成该政策的“关照重点”。

  在新的能耗、环保等标准下，新产能的建成也要比较长的时间。因而我们对由此引发的价格持续上涨的维持的时间持乐观态度。

  磷化工多管齐下，磷化工行业产能过剩局面逐渐改善。云南省2008至2010年单位GDP能耗同比下降的目标为4.16%以上，节能降耗任务艰巨。作为磷资源和产业的大省（约占全国50%），云南省政府要求磷炉变压器容量在1万千伏安以下、设计生产能力5000吨/年以下的单台装置必须在2007年12月31日前淘汰，2007年全省共关闭了35条生产线。差别电价的落实也在遏制落后产能的扩张。2006年国家发改委已将黄磷行业纳入差别电价政策实施范围。

  2007年我国黄磷产量100万吨，而生产能力已经由2005年的220万吨下降到180万吨，产能过剩状况大有好转。

  磷矿石资源价值开始体现。截至2004年底的多个方面数据显示，我国磷矿石基础储量38.94亿吨，富矿储量仅10.69亿吨，主要分布在云、贵、鄂三省。以我国磷肥每年消耗磷矿石4000万吨计算，高品位磷矿石只能维持25年。各省都出台了多项措施整顿磷矿开采秩序，磷矿资源逐渐集中到大型国企和优势企业手中。云南70%的磷矿资源已由云天化(600096)集团进行整合，南磷集团和澄星股份(600078)也获得一些磷矿资源；湖北的磷矿资源则主要被兴发集团(600141)、宜化集团等瓜分；贵州的磷矿大多分布在在宏福和开磷。

  富矿缺少、生产所带来的成本上涨以及行业集中度提高都将推动磷矿石、特别是高品位磷矿石价格的长期上涨。12月份兴发集团30%品位矿石坑口价格从320元/吨一次性上调22%，达390元/吨。而同期印度地区磷矿石到岸价125美元/吨，摩洛哥磷矿石离岸价为80美元/吨。我国磷矿石价格仍然具有明显上涨空间。

  资源型企业最具投资价值，兴发集团（600141）优势显著。磷化工的资源集中在磷矿石和电力。在现有磷化工上市公司中，兴发集团（600141）综合资源优势最为突出。

  在除了磷化工以外的很多化工产品领域，也存在着类似的受益于节能环保政策的情况，如农药、民爆等行业。其中不乏需要我们来关注的公司：盐湖钾肥(000792)、云天化、华鲁恒升(600426)、四川美丰(000731)、新安股份(600596)、华星化工(002018)、扬农化工(600486)、渝三峡。

  电解铝的耗电量占有色金属行业的80%，是行业内最具“节能”潜力的子行业。“供应总量控制，以满足内需为主”具有现实意义。虽然电解铝2007年过剩、2008年还是过剩，但应该看到，2008年其过剩量有望缩减，而且从过剩量和需求总量的比例来看，下降的幅度将更快。我们维持“中国将在2009年成为铝净进口国”的预判。

  国内铅锌矿山、冶炼企业整合的要素已经具备。近期国家发改委发布了《关于加强铅锌冶炼行业准入管理的通知》，要求各地制定淘汰落后产能的工作方案并开展符合准入条件企业的公告工作。我们大家都认为国内铅锌矿山、冶炼企业整合的要素已经具备。国内铅锌业集中度低、国际竞争力差的状况将得到期待中的改善，供应方面将表现得更为有序，行业龙头或将应运而生。

  全球环保、健康的要求促进锡消费。锡的理化特性决定了它是一种“绿色”金属，环保、健康的要求慢慢的升高导致锡的需求迅速增长。全球纷纷开始实施电子科技类产品“无铅禁令”：日本（2003年）、欧盟（2007年7月1日）、美国、中国预计2008-2009年）。“无铅化”将促进电子焊料用锡量上升约50%。

  2007年开始的落后产能加速淘汰趋势将进一步延续。国务院发改委要求2007－2010年全国淘汰2.85亿吨的落后水泥产能，2007年淘汰量约5000万吨，此后数年年淘汰量只能继续加大。同时，政策限制和行业集中度的提升使得盲目新建产能的可能性也大幅度下降，供给过剩局面将持续改善。在此背景下，行业对煤电涨价的转嫁能力将提高，进而行业盈利能力得以维持甚至提高。

  基于对水泥增长在区域结构上的变化的认识，我们看好市场容量大、产能扩张迅速的上市公司，这一些企业多位于经济欠发达地区：冀东水泥(000401)、华新水泥(600801)、海螺水泥(600585)、赛马实业(600449)。

  低效率小机组的关停、淘汰加速，2008年很有几率会成为电力景气转折之年。我们大家都认为，2008年后期电力行业将进入景气上升周期，同样的周期曾发生在2002-2004年。主要的动因是电力供给增长开始慢于需求增长因此导致机组利用率的回升。我们预测，2008年电力需求与供给分别增长12.5%-13.5%和12.4%。节能降耗政策下，低效率小机组的关停、淘汰速度加快，将进一步加剧电力行业未来的供不应求，使行业的景气回升超出预期。

  除了能耗指标的压力外，发改委“关停小机组才能核准上马新项目”的措施很有效地促进了各个电力集团的关停步伐。2007年计划关停小火电1000万千瓦，实际完成1438万千瓦。“十一五”规划关停5000万千瓦小火电，2008年将继续加快关停步伐，因此2008年实际电力装机增长可能比我们预测的12.4%更低，行业景气回升力度可能超预期。

  拥有先进高效机组和清洁、可再次生产的能源发电的企业得益于新电量调度方式。2007年出台的新的电量调度方式优先大型高效机组及清洁能源、可再次生产的能源发电，这也是节能减排政策之一，这一原则对拥有该类电力资产的企业有利，将使它们先于行业实现景气回升。由于新的调度方式尚未全方面执行，因此，它的作用将更明显地表现在2008年。

  龙头公司在整个行业出现周期上升的过程中更有优势，我们看好：粤电力、国投电力(600886)、国电电力(600795)、长江电力(600900)。

  淘汰落后产能的趋势不可逆转，并且还将慢慢地增加。2008年粗钢产量同比增速预计在6.3%-10.4％，下降6.3-10.7个百分点；而国内消费将保持强劲增长态势，预计国内粗钢消费量同比增长14.8％，上升1.8个百分点，2008年或现行业性供给缺口。我们大家都认为，供需关系的持续改善，使钢材市场价格具备了持续上涨的潜力，原材料价格持续上涨并不足惧。考虑价格、成本以及税率调整的因素，我们预计2008年钢铁企业的净利润增长幅度在25％左右。

  行业整合有望提速。对照《钢铁产业高质量发展政策》的要求，钢铁行业的集中度依然较低，从时间期限上看，新一轮依托行业龙头整合、提高行业集中度可能进入冲刺阶段。

  投资建议着重关注三类公司：1.行业龙头，包括宝钢股份(600019)、鞍钢股份(000898)、武钢股份(600005)。这类公司凭借差异化的产品的优点以及比较成本优势，能够充分受益钢材市场价格上涨所带来的经营业绩的增长。此外，或将受益于行业整合。2.毛利率相对低，当前估值合理的公司：杭钢股份(600126)、南钢股份(600282)。这些公司业绩对钢材价格持续上涨的弹性较大。3.具备潜在资产注入题材的公司：邯郸钢铁(600001)、南钢股份、杭钢股份、酒钢宏兴(600307)以及唐钢股份(000709)等。

  风电设备商多数面临压力。由于电力装机结构的变化，我们对新能源的前景充满信心。但风电在经历了05-08年的迅速增加后，将进入平稳增长期，且众多厂商的不断进入必将使得我国的风力发电设备产业要经历一段残酷的竞争期及市场整合期；短期内，风电设备厂商还将面临上游核心零部件短缺的压力。

  光伏产业景气依旧。08年，全球太阳能产业仍将面临多晶硅原材料短缺的考验，硅料厂仍将处于暴利期，但转折点有望在09年到来。如果硅料价格下降，我们预计电池片价格下降的速度将远远慢于硅料价格下降的速度，09年有新产能扩张的硅片及电池片企业将充分享受硅料价格下降所带来的益处。因此，短期内，我们仍就看好硅料厂，长期，具有完整产业链、已经融入全球光伏产业链的企业将充分享受行业的持续增长。

  非晶合金带材及变压器需要我们来关注。同时，我们该站在更高的高度认识节能减排的紧迫性以及国家的政策取向，非晶合金材料面临广阔的未来市场发展的潜力。而仅仅依靠日立金属的产能扩张，难以满足我国非晶合金变压器发展的需要。我们预计，随国家对节能减排政策的进一步落实以及非晶合金变压器需求的上升，非晶合金带材的价格有望进一步上涨。